【佛山陶瓷网】国泰君安：展望2019建材行业

    国泰君安：展望2019建材行业

站在2018年尾声，对于在今年表现出超预期防御性的建材行业，又有怎样的新判断01水泥：政策影响即将显现2018年初，我们独家提出两个判断：1.周期品的投资“边际好于总量，区域好于全国”2.水泥是最好的周期品，价格将淡季不淡，旺季更旺此时看来，一一验证。

2018年的总结，我们认为可基于对两个问题的解答来进行诠释：为什么水泥和钢铁价格背离，且水泥价格再创历史新高2018年水泥价格呈现出显著淡季不淡，旺季更旺的特征：华东、中南水泥熟料价格淡季不淡，且四季度创历史新高;反观钢铁，18q4螺纹钢价格拐头向下，与水泥价格显著背离。

华东、中南水泥价格18q4再创新高(元/吨)数据来源：wind，国泰君安证券研究水泥及钢铁价格的背离，其实就是我们预判的2018年周期品投资核心是“边际好于总量，区域好于全国”的最好诠释。

钢铁是可贸易品，有大量社会库存及一定金融属性，其反映的是全国需求总量;而水泥不可库存，不可回收，且运距短属于”短腿产品“，因此水泥价格就是真实反映区域内供需的情况，属于大宗品中的消费品，其为边际品种。

而环保部不搞一刀切之后，地方执行层面并未对大气污染标准放松，因水泥本身容易关停且并非支柱产业的特征，往往在发生环保问题时首先被关停，因此水泥供给在2018q4受到环保影响更胜2017年，这与2010q4-2011年的逻辑类似。

展望2019年，我们对水泥行业做出两个判断：“边际好于总量，区域好于全国”将延续需求的预期扭转将发生，对“断崖”的悲观假设将不复存在，大概率未来2-3年需求呈现缓坡，且坡足够长，尤其在东部地区首先，基建补短板力度足够强，且主要发力在东部。

基建领域之外，地产的悲观预期将进一步扭转：支撑2019年地产需求的将是土地“死库存”的盘活，截至2018年上半年，百强企业的土储面积达到27.4亿平，去化周期达到4.1年，其中top20有16.6亿平，而房屋库存已经去化干净，因此当预期政策是放松的情况下，从土地库存转变化商品房库存的路径非常顺畅，我们预期2019年地产投资在5%左右增长。

以贵州省为例，2018年“安全用水”完成工程惠及48.03万人口，但全省仍存279.54万人口并承诺于2019年6月前完成，这意味着2019年相关投资额与对应建材需求量至少为2018年的5.8倍。

根据行业协会统计，2018年前三季度，平板玻璃产量6.5亿重箱，同比增长0.4%，平板玻璃行业实现利润91亿元，同比增长34%。

沙河8-9月份因环保关停4条线数据来源：中国玻璃期货网，国泰君安证券研究4.四季度浮法玻璃旺季不旺，价格反而走低。

考虑到在建线并非2019年全部投产，根据我们的调研合理假设50%新产线点火投产，则2019年新建+复产产能增加5490万重箱，与冷修线相抵后净产能缩减3460万重箱，约占2018总产能的3.4%。

03玻纤：配方的船，趟过成本的河我们对2018年玻纤行业的总结是基于一条逻辑链：2018是玻纤行业表观产能扩张的一年：根据卓创资讯的统计，我们测算截至2018年底，中国玻纤总产能达501万吨，较2017年底净增84万吨，同增20%。

同水泥、玻璃相较，玻纤为替代材料，下游较为分散，不同的子领域对应的玻纤产品具显著差异性：对于传统的建筑、纺织领域，产品相对低档，技术门槛较低，竞争优势主要从成本端体现，因而产能相对过剩;反观汽车、风电及电子领域，产品具较长认证周期，技术为核心壁垒，中小企业难以进入，市场为龙头企业把控。

玻纤下游需求按行业分数据来源：卓创玻纤网，国泰君安证券研究再观2018产能，除巨石、泰山、林州光远(电子纱)、安徽丹凤(电子纱)外，多以低端产能的释放为主，我们测算低端产能约51万吨，因而中低端产品价格有所松动，但合股纱、热塑纱等高端产品价格依旧维持平稳，部分产品却供不应求;2019年我们认为玻纤企业分化将进一步加剧。

但是考虑到因2018年产能为年中释放，且集中在2-4季度，因此中低端产品价格将承压，并且全行业的压力测试期就在2018年2季度至2019年1季度。

20182018相关"国泰君安：展望2019建材行业"就介绍到这里，如果对于2018这方面有更多兴趣请多方了解，谢谢对20182018的支持，对于国泰君安：展望2019建材行业有建议可以及时向我们反馈。

瓷砖相关201350200252009001800oshms18000梵香1860,本资讯的关键词:2019年classline2018国泰君安证券研究18年水泥周期展望