【佛山陶瓷网】甲醇贸易商寻求期现结合新模式

    甲醇贸易商寻求期现结合新模式

甲醇贸易商寻求期现结合新模式引言5月13日至18日，由郑商所支持、期货日报承办的“期宝”2018年二季度甲醇产业链调研活动走访了上海、宁波等地。

本次调研深入了解了华东地区甲醇产业链的实际生产经营状态及上下游产业对甲醇供需格局的认识情况，学习了华东地区投资公司、贸易公司期现结合的新模式，进一步加强了期现对接，促进产融结合。

1低库存引发甲醇“红五月”行情在5月13日至18日的甲醇调研期间，甲醇市场涨势联动，“红五月”行情让甲醇成为化工品中一道亮丽的风景线。

据一德期货分析师胡欣介绍，2017年4-5月份江苏甲醇价格高位回落，平均价格水平在2500元/吨上下。

库存方面，卓创资讯数据显示，2017年4-5月份沿海甲醇库存在60万-80万吨。

今年沿海甲醇库存水平持续走低，5月中上旬已不足40万吨，创2013年以来的最低水平。

期货日报记者在调研中了解到，当下沿海到港的甲醇总量有限，且多为下游烯烃工厂长约货源，对于港口总库存及流通货源的增加贡献不大，短时间大幅累库的可能性较小。

中期来看，随着国内外检修装置的恢复重启，加之烯烃工厂检修导致需求下降，6-8月份或将出现甲醇库存增加的过程。

部分港口人士认为，5月中旬库存数据达到年内低位，最快在5月下旬的时候就可能见底回升。

而另一种观点认为，装置重启仍存在不确定性，开工至满负荷也需要时间，目前上游工厂多数已预售7-15天产量，因此5月底前库存提升可能性不大，累库预期或推迟到6月甚至7月。

对于7-8月份的库存水平，各方均认为到港情况将有较大改观，届时库存会明显高于目前水平。

”胡欣表示，此外，由于内地与华东套利窗口短期开启，华东部分烯烃工厂外卖远期纸货，转而即期采购内地甲醇进行补充，加重了市场低库存的短期影响。

供给上，从3月中旬开始，国内甲醇企业逐渐进入春季检修期。

随着神华、中煤、兖矿、久泰、广汇、华谊等大型甲醇企业纷纷进入检修状态，国内甲醇行业开工率出现了较大幅度的下滑，总检修产能预计超过1500万吨。

4月份，西南地区限气降产，全国范围内焦化企业也出现了不同程度的限产。

据了解，由于焦化企业环保改造，仅苏北一地日产甲醇就减少2000吨左右，这也加剧了供给下降的预期。

需求上，4月份国内烯烃装置开工较为稳定，华东部分贸易商对4月中下旬纸货存在补库需求，在货源不足的情况下，持货者捂盘惜售，内地货源采购也有所增加，这导致价格出现较大幅度的上涨。

2期货深度贴水困扰贸易商在走访中，业内人士告诉期货日报记者，由于甲醇外盘装置检修，纸货交割地太仓的到货也越来越少，随着5月中旬纸货交割期临近，前期纸货的空头开始回补现货。

甲醇期货1809合约贴水港口现货的幅度也从前期低点131元/吨升至600元/吨附近，呈现出深度贴水。

“在甲醇现货价格预期转弱的情况下，叠加远期1901合约还存在‘冬季故事’，期货操作上空1809合约、多1901合约或是一个较好的选择。

3产业链各环节利润情况分化从2016年年初的1600元/吨逐步攀升至目前的3000元/吨以上，港口价格最高达到3500元/吨，甲醇价格的一路上涨吸引了市场眼球。

在此次调研中，企业也向记者反映，甲醇不断涨价，但原材料煤和天然气价格相对稳定，甲醇生产企业利润逐步抬高，下游mto利润急剧萎缩，传统行业利润一般，当前甲醇产业链利润出现较为明显的分化。

据了解，mto产能近年增长较快，2015年有将近400万吨的产能投放，2016-2018年，每年产能投放200万吨左右。

与此同时，由于房地产市场和汽车市场发展较好，甲醛下游有需求支撑，价格向下游传导比较顺畅，产业利润基本能够维持在100-200元/吨一线。

据记者了解，目前醋酸行业整体供需平衡，开工率在80%以上，去年三季度至今醋酸价格不断上升，这背后有出口扩大、装置检修、刚需补货及天气等多方面原因，醋酸是甲醇下游中最景气、利润最好的行业。

数据显示，截至5月中旬，内陆甲醇价格已全面上涨至2800-3000元/吨，港口现货价格更是达到3400元/吨，半个月的时间全国范围内的甲醇价格上涨幅度在300-500元/吨。

据王广前介绍，随着近年mto产能不断投放，产业利润不断被挤压，自2014年以来mto现货利润持续下行，盘面价差跟随但很少跌到零以下，近期呈现箱体振荡的格局。

近期原油价格保持强势，pp迎来补涨造成mto利润走高，但pp总体处于产能过剩周期，对价格的影响较大，mto利润仅依靠pp自身价格上涨的驱动还不够。

“但目前来看，mto现货利润已经接近历年低位区间，且近期不断有mto企业检修或者延迟开车，做大mto利润有安全边际，可关注1809合约盘面mto利润扩大的机会。

传统意义上，贸易商在现货市场寻求时间与地域因素带来的价格差，而随着华东地区纸货与期货交易的兴起，贸易商有了更广阔的发挥空间，于是期现结合兴起。

”东证期货分析师杜彩凤表示，期现基差交易仍是期现结合的主要模式，一般贸易商高度关注买现货、空期货套利机会，但由于当前期货处于贴水结构，这种传统基差交易模式的可操作机会较少。

现货与纸货、纸货与期货已成为华东地区特有的交易模式，华东地区纸货交易活跃，同时也为期现结合提供了更多操作空间。

比如最近一段时间，贸易商较为关注6月下旬纸货与9月期货的价差交易机会。

“近几年，随着沿海甲醇制烯烃装置的投产，国际甲醇生产商与下游工厂的直接对接增多，港口流通货源总量有所减少，尤其是在近期港口低库存背景下，流通货源量更为有限并且相对集中，集中补货或者突发事件极易引发市场剧烈波动。

在甲醇期货波动率上升的大背景下，利用期权工具做多波动率具有现实意义，基于趋势、基差以及波动率的多维判断，有助于增厚企业期现结合的收益，目前场外期权在多个大宗商品领域已得到广泛应用。

在业内人士看来，华东甲醇市场在期现结合领域的探索从未停止，尤其在期货大幅贴水、基差交易难度增大的情况下，贸易商等参与主体积极探索场外期权等新模式，相信未来期现结合将有更为丰富的内涵。

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