【佛山陶瓷网】建筑建材行业深度:论基建产业链机会和空间

    建筑建材行业深度:论基建产业链机会和空间

建筑建材行业深度:论基建产业链机会和空间基建投资资金来源拆解从资金来源构成看,基建投资资金主要来源4项,分别是自筹资金,近年来占比持续提升,基本在60%以上,其余是国内贷款和预算内资金,占比均在15-16%之间,剩下为其它资金,占比在5-7%左右。

今年以来基建投资面临的4个困境今年以来,受多方面原因影响,基建投资增速持续走低,截止2018年6月,新口径(不含电力热力和水)基建投资增速下滑至7.3%,按照老口径包含电热力和水拟合出的投资增速已经下滑至3.3%,而去年基建投资增速还保持在两位数,基建投资增速快速下滑是“紧信用”和“严监管”政策综合作用下的结果,具体梳理,我们认为四方面的影响负有直接原因:分别是ppp清理;资管新规;地方债发行和信用市场波动。

政策转向背景下,2018年基建投资增速能否迎来拐点7月18日以来,针对上半年地方政府、企业在融资过程中面临的问题,央行推出了包括窗口指导购买低等级债券,资管新规一定程度松绑等组合政策,财政也提出了要更加积极,加快专项债发行等说法,我们也从资金来源的角度对2018年基建投资增速做了敏感性分析,从分析结果来看,基建最大弹性可能还是取决于非标,如果不能遏制非标今年以来抽血而不是融资的态势,全年基建(传统口径)负增长依然是大概率事件,如果非标下半年恢复对基建融资5000亿,全年增速有望反弹至6.6%左右,如果财政进一步发力,宽松进一步加码,则基建投资增速有望反弹至两位数。

从12年行情来看,政策宽松带来的基建行情持续时间约4个月,建筑央企平均涨幅约25%,启动时,对应当年eps的pe约在5.8x,pb0.76x,龙头中国铁建涨幅超过50%;再看本轮基建股表现,以7月20日收盘价作为启动之日,启动时对应2018年盈利预测pe约为7.7x,pb约为0.85x,经过一轮上涨后,目前对应pe约为8.5x,pb0.94x,从时间和空间来看,本轮行情较12年有较大差距,目前阶段难言结束,当然最后的高度整体看还是取决于政策的力度和持续性。

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