【佛山陶瓷网】中材科技：风电、玻纤景气持续

    中材科技：风电、玻纤景气持续

事件：公司2018年10月22日发布三季报，前三季度实现营业收入78.0亿元，同比增长7.9%;归母净利润7.5亿元，同比增长24.3%;扣非后归母净利润6.5亿元，同比增长13.6%。第三季度，公司实现营业收入30.5亿元，同比增长11.0%,环比增长14.8%;归母净利润3.6亿元，同比增长59.5%,环比增长53.4%;扣非后归母净利润3.0亿元，同比增长35.3%,环比增长32.7%。

风电市场持续复苏，需求稳中有升。随着风电叶片行业的持续复苏，市场需求增加，公司继续推进产品结构升级，重点开发大型号叶片，2018年前三季度实现销量3093mw;其中第三季度实现销量1755mw。随着国家《风电发展“十三五”规划》和中国风电设备企业的技术突破，公司作为风电叶片龙头企业，未来海上、海外市场将为公司带来新的机遇。

玻璃纤维下游需求稳定增长，行业景气度持续向好。下游需求带动玻纤销量增长，2018年前三季度公司销售玻纤61.6万吨，同比增长15%;其中第三季度销量21.6万吨。泰山玻纤作为全国第二，全球前五玻纤企业，技术优势突出;公司目前中高端产能占比约为50%,随着未来年产5万吨高端细纱产品的投产，未来将进一步提升公司玻纤业务的盈利能力。

锂电隔膜未来有望成为公司第三大产业支柱。公司近年重点发展锂电池隔膜产业，投资9.9亿元在山东滕州建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”。目前，1#、2#生产线产品质量、良品率及产能稳步提升，获得战略客户的认证并交付部分量产订单;3#生产线全面贯通出膜，进入试生产调试阶段;4#生产线核心设备到位，正在安装过程中。随着4条生产线的全部建成投产，未来盈利可期，锂电隔膜业务有望成为公司第三大产业支柱。

盈利预测与评级。预计2018-2020年eps分别为0.69元、0.86元、1.04元，对应pe分别11x、9x、7x;参考可比公司(中国巨石(9.500, 0.03, 0.32%)、天顺风能(4.400, 0.00, 0.00%))2018-2020年pe分别为12x、9x、7x,公司估值略低于可比公司估值;首次覆盖，给予“增持”评级，同时给予公司未来六个月10x估值，对应目标价为8.6元。

风险提示：风电叶片海上海外市场拓展或不及预期，锂电隔膜业务产销或不及预期，玻纤价格下跌风险。

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