【佛山陶瓷网】房地产对定制家居的影响几何

    房地产对定制家居的影响几何

另一篇文章《细说定制家具之一：行业空间》中，也对家具和定制家居企业收入增速做了一下预测，如下图：目前，2018年数据全部出来了，根据财报数据汇总：2018年家具上市企业整体营收增幅为14%。

没有去单独计算上市企业定制衣柜和定制橱柜的增幅，但可以看看欧派的数据，其定制衣柜收入增幅为25.8%，定制橱柜收入增幅为5.7%。

金牌橱柜的橱柜收入增幅为10.8%，司米橱柜的增幅比较高为20%。

可见：之前对定制家居18.5%的增速判断基本靠谱，对整体家具10%的增速判断偏悲观了，对定制橱柜17+%增速偏乐观了。

事实上，我判断对了前半段，但是却错了后半段，三个龙头中，欧派和尚品业绩保持的都不错，唯独索菲亚在2018年经营中出现了较大问题，使得业绩很差，股价反弹和估值远低于另外两个龙头。

这样用a股上市企业中受房地产影响较大的其它行业去对比有几个好处：1、消除了市场数据到财务数据的影响，投资最终要看的是企业财务数据，特别是上市头部企业的财务数据，从宏观市场数据到真实财务数据隔了很多层。

2、无论哪个行业中，上市公司肯定是头部企业，头部企业在经济下滑周期相对普通中小企业有一定的优势，但优多少，也道不明，所以不同行业上市企业比较可以消除很多道不明的影响，让对比处于同一水平。

即：b渗透率和c客单价比较稳定（当然肯定有随着经济增长产生的自然增长），而定制家居的渗透率还在提升，客单价也在提升，通过对比就可以知道对于定制家居企业来说，a的影响和bc的影响程度大概多大。

先看下三个对比行业的趋势线：2018年收入利润毛利变化：从单季度收入走势看，受房地产影响最大的无疑就是厨电，2018年增速完全处于不断下降趋势，无论是从速度（2018q2开始增幅就大幅回落）还是程度（2018年全年收入增幅仅6%）来说都是最大。

由于毛利率稳中有升，2018年厨电行业虽然受到房地产冲击大，但上市头部企业还是实现了10.7%的净利润增长。

个人判断：1、普通家居市场属于成熟稳定市场，受房地产影响应该说在这三个行业中是最小的。

2、普通家居市场集中度还在提升过程中，这个行业原本门槛低，市场分散，但是目前少数以顾家家居为代表的头部企业越来越优秀，依靠品牌影响不断提升市场份额，这应该是这些头部家居企业2018年收入表现还不错的主要原因。

3、从增收不增利看，营销投入应该很大，市场竞争应该很大，这也是行业集中度提升的必经阶段。

如果单从结果看，定制家居上市企业2018年收入增长19.5%，净利润增幅16.9%，在房地产和目前经济环境下取得这样的增长算是很难得的。

总体来说，在毛利率都保持稳定的情况下，定制家居企业比厨电企业收入增长高13.5%个pp，这部分或许就是上文提到的除了房地产外bc因素（渗透率+客单价）作用的结果。

厨电龙头代表老板电器收入和扣非利润增幅分别为5.8%、-1%，定制家居龙头欧派的收入和扣非净利润增幅分别为：18.5%、25.3%。

结论：通过2018年房地产压力测试可以看出，定制家居企业由于有其它积极因素（渗透率、客单价等）可以为企业收入增长提升13pp（毛估）。

房地产不利因素对定制家居企业影响也较大，但对龙头企业影响比例有限，毛估在15pp左右，（欧派近三年收入增速27%、36%、18%，尚品宅配近三年收入增速30%、32%、25%）。

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